專題：2024資本市場(chǎng)盤點(diǎn)

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　　剛過去的交易周（2024.12.30~2025.1.3），A股在跨年后暫時(shí)開局不利，主要指數(shù)紛紛跌至（或接近）重要支撐位，小微盤股調(diào)整幅度居前。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，上證指數(shù)經(jīng)過連續(xù)三天的下跌，目前已經(jīng)跌至牛熊分界線上。回顧近幾個(gè)月的走勢(shì)可發(fā)現(xiàn)，2024年9月27日，上證指數(shù)向上突破了牛熊分界線，目前在此線上方運(yùn)行幾個(gè)月了，市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。此外，下方還有一個(gè)大雙底頸線，因此上證指數(shù)進(jìn)入關(guān)鍵支撐區(qū)域了。

　　個(gè)股方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，本周全市場(chǎng)收漲個(gè)股僅361家，另有4999家“待漲”。所有個(gè)股本周表現(xiàn)的算術(shù)平均數(shù)和中位數(shù)分別為-8.38%和-9.04%。

　　更多情況這里不再贅言，過去的已經(jīng)過去。

　　當(dāng)下更值得投資者關(guān)心的問題，無疑是：下周市場(chǎng)能否修復(fù)？修復(fù)力度將如何？

　　本文將主要分享三方面的信息，供大家參考。

　　首先是周末的消息面。

　　最顯著的利好（或者說情緒面支撐），當(dāng)屬央行連續(xù)兩次發(fā)聲將“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”，并在第二次發(fā)聲時(shí)提到“維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行”。

　　第一次，是去年底的12月27日，央行貨幣政策委員會(huì)召開的2024年第四季度例會(huì)上。在研究下階段貨幣政策思路時(shí)，會(huì)議表示，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。

　　值得注意的是，會(huì)議雖召開于上周五，但新聞通稿發(fā)布于本周五盤后。

　　有分析指出，與三季度例會(huì)相比，本次表述出現(xiàn)了微調(diào)。例如，從“加大貨幣政策調(diào)控力度”變?yōu)椤凹哟筘泿耪哒{(diào)控強(qiáng)度”，從“提高貨幣政策調(diào)控精準(zhǔn)性”到“提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對(duì)性、有效性”，從“引導(dǎo)信貸合理增長(zhǎng)、均衡投放”到“加大貨幣信貸投放力度”，并新增“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”等。

　　招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，2025年可降準(zhǔn)0.5~0.75個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)政策利率50個(gè)基點(diǎn)，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下降25個(gè)基點(diǎn)，在總量上保障流動(dòng)性更加充裕，在價(jià)格上適度降低成本，增強(qiáng)有效性。

　　第二次，是剛過去的周五周六（1月3日至1月4日），召開的中國人民銀行工作會(huì)議。（可點(diǎn)擊這里查閱全文）

　　關(guān)于貨幣政策，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，實(shí)施適度寬松的貨幣政策，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕、金融總量穩(wěn)定增長(zhǎng)，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

　　會(huì)議強(qiáng)調(diào)，更好把握存量與增量的關(guān)系，注重盤活存量金融資源，提高資金使用效率。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　會(huì)議還強(qiáng)調(diào)，完善和加強(qiáng)房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，支持構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。用好用足支持資本市場(chǎng)的兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，探索常態(tài)化的制度安排，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

　　不難看出，一前一后兩場(chǎng)會(huì)議，高層表態(tài)是連貫而一致的。

　　可能有投資者覺得“擇機(jī)”不是具體日期，未必對(duì)下周行情有立竿見影的提振。但換個(gè)角度想，這樣的表述其實(shí)有利于維持較長(zhǎng)時(shí)間的市場(chǎng)預(yù)期。

　　招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，2025年中國人民銀行工作會(huì)議提出，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。這既是貨幣政策適度寬松的重要體現(xiàn)，也是實(shí)現(xiàn)適度寬松的重要手段。如果外部不穩(wěn)定因素增多、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，那么降準(zhǔn)降息的時(shí)間點(diǎn)會(huì)提前，力度會(huì)加大；如果國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)回升態(tài)勢(shì)穩(wěn)固，降準(zhǔn)降息的必要性和可能性或?qū)⑾陆怠?/p>

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，去年12月降準(zhǔn)預(yù)期落空，雖然人民幣匯率壓力仍在，但春節(jié)前有降準(zhǔn)可能。

　　除了央行表態(tài)，本周還有一些事件值得關(guān)注，有望在市場(chǎng)情緒平復(fù)后“發(fā)揮效果”。

　　1）第二次互換便利操作規(guī)模

　　本周二（12月31日）人民銀行和證監(jiān)會(huì)先后宣布第二次證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF），并于本周四（1月2日）公告招標(biāo)結(jié)果。

　　本次SFISF參與的備選機(jī)構(gòu)從20加增至40家，操作規(guī)模較上一次進(jìn)一步提升至550億元，中標(biāo)費(fèi)率進(jìn)一步降低至10基點(diǎn)、且質(zhì)押品范圍進(jìn)一步擴(kuò)容。

　　華泰證券認(rèn)為，此次互換便利機(jī)制靈活調(diào)整，有利于進(jìn)一步盤活資產(chǎn)，統(tǒng)籌安排股市、債市等不同市場(chǎng)間的流動(dòng)性，為資本市場(chǎng)持續(xù)帶來“活水”，增強(qiáng)投資行為長(zhǎng)期性和市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　2）A股開年“大戲”即將上演

　　周五盤后，溫氏股份公告稱，預(yù)計(jì)2024年凈利潤(rùn)90億-95億元，上年同期虧損63.9億元，同比扭虧。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售肉豬同比增長(zhǎng)，毛豬銷售均價(jià)同比上升；疊加飼料原料價(jià)格下降的影響，公司養(yǎng)殖成本同比大幅下降。?

　　A股即將進(jìn)入業(yè)績(jī)預(yù)告披露高峰期。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，71家公司搶先發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，近六成報(bào)喜、5家公司預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)翻倍。

　　有媒體梳理發(fā)現(xiàn)，近日在A股連續(xù)調(diào)整的背景下，業(yè)績(jī)預(yù)增股表現(xiàn)較為“抗跌”。如君禾股份、迪貝電氣、方正閥門、萬源通、神火股份等業(yè)績(jī)預(yù)增股，均逆勢(shì)上揚(yáng)。

　　第二個(gè)要分享的是機(jī)構(gòu)最新研判，這里列舉一些不太雷同的觀點(diǎn)。

　　1）浙商證券：保持克制，繼續(xù)守時(shí)待機(jī)

　　本周市場(chǎng)普跌。展望后市，由于本周主要寬基指數(shù)下行速度較快，導(dǎo)致市場(chǎng)技術(shù)形態(tài)受到一定程度損傷，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍有震蕩整理的需求，指數(shù)大概率通過“反彈/反抽-回踩確認(rèn)”的方式進(jìn)行整理。

　　考慮到這種整理結(jié)構(gòu)需要一定“時(shí)間”來完成，加之北證50、國證2000等小盤指數(shù)仍在整理結(jié)構(gòu)中，預(yù)計(jì)農(nóng)歷春節(jié)之前市場(chǎng)大概率會(huì)維持上述震蕩整理格局，春節(jié)前后有望出現(xiàn)中線底部結(jié)構(gòu)。

　　配置方面，建議投資人“保持克制，繼續(xù)守時(shí)待機(jī)”。

　　這里的“克制”包括兩方面：一方面是保持冷靜，切勿在當(dāng)前位置盲目殺跌。目前上證指數(shù)最低至3205點(diǎn)，距離下方突破缺口（3087-3152）僅一步之遙，在該位置殺跌毫無必要。另一方面是保持耐心，選擇合適的抄底時(shí)機(jī)。由于當(dāng)前主要寬基指數(shù)技術(shù)形態(tài)都受到不同程度損傷，且以北證50和國證2000為代表的小盤股指數(shù)仍在調(diào)整，建議投資者冷靜待機(jī)，待權(quán)重指數(shù)、成長(zhǎng)指數(shù)同步調(diào)整到位、形成中線底部結(jié)構(gòu)之后再行增配。

　　2）華金證券：春季行情還在，調(diào)整后是逢低配置機(jī)會(huì)

　?。?）今年政策和流動(dòng)性仍可能偏寬松，外部風(fēng)險(xiǎn)有限，春季行情大概率還在。

　　一是年初政策仍偏積極：首先，經(jīng)濟(jì)政策上，設(shè)備更新和以舊換新政策規(guī)模和適用品種可能擴(kuò)大；其次，資本市場(chǎng)政策上新一期互換便利、再貸款回購等政策繼續(xù)實(shí)施。二是年初外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)相對(duì)有限。三是年初流動(dòng)性可能維持寬松。

　?。?）當(dāng)前A股成交額回調(diào)幅度已接近歷史平均水平。一是2024年11月以來全A單日最低成交額相較最高成交額下降約53%，已接近歷史均值56%；二是短期大的風(fēng)險(xiǎn)事件可能難出現(xiàn)，縮量可能是季節(jié)性的。

　　3）東興證券：下有托底，上有破局

　　指數(shù)層面，其認(rèn)為可能的走勢(shì)是一波三折，趨勢(shì)向上，底部抬升。指數(shù)波動(dòng)范圍：市場(chǎng)可能形成以3200-3300點(diǎn)為新的價(jià)值中樞平臺(tái)，向下有10%的波動(dòng)空間，向上有至少15%的彈性空間，也就是說，向下低點(diǎn)在3000點(diǎn)附近，向上的高點(diǎn)至少在3800點(diǎn)附近。

　　其表示，傾向于2025年是震蕩向上的趨勢(shì)，下半年指數(shù)會(huì)更好一點(diǎn)。原因是基本面的恢復(fù)疊加外部因素的弱化以及政策較為積極的應(yīng)對(duì)。

　　4）華西證券：跨年后，資金為何收斂？

　　跨年之后資金面反而收斂，且主要是銀行自身資金偏緊，非銀流動(dòng)性相對(duì)充裕。這也可以從銀行體系資金供給得到印證，跨年之后銀行融出并未顯著恢復(fù)，1月2-3日分別凈融出3.5萬億元、3.9萬億元，和此前月初融出5萬億的狀態(tài)相差甚遠(yuǎn)。

　　銀行融出遲遲沒有回升的兩個(gè)猜想。一是跨年后部分非銀活期存款定價(jià)調(diào)整或進(jìn)入執(zhí)行期，可能帶來銀行負(fù)債端流失，從而削減銀行間市場(chǎng)資金供給。二是信貸開門紅的情況可能較好。

　　往后可以觀察三條線索進(jìn)行驗(yàn)證。

　　一是銀行資金融出是否維持4.5萬億以下；

　　二是銀行存單發(fā)行上量，參考2024年4月禁止手工補(bǔ)息以來，銀行由于存款的流失大量發(fā)行存單補(bǔ)充負(fù)債；

　　三是票據(jù)利率和大行買票情況，如果信貸開門紅情況較好，可能會(huì)看到票據(jù)利率持續(xù)上行或者大行賣票規(guī)模超出往年同期。

　　如果看到這三條線索相互印證，同時(shí)指向銀行存款流失、信貸需求出現(xiàn)階段性反彈，資金價(jià)格可能維持略偏貴的狀態(tài)。

　　最后，來看看下周大事。

　　數(shù)據(jù)

　　下周，國家統(tǒng)計(jì)局將發(fā)布12月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）月度報(bào)告。

　　會(huì)議

　　1月7日至10日，2025年國際消費(fèi)類電子產(chǎn)品展覽會(huì)（CES 2025）將在美國拉斯維加斯舉行。

　　CES是全球科技創(chuàng)新和消費(fèi)電子行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，屆時(shí)，來自世界各地的頭部科技玩家將展示最前沿的創(chuàng)新技術(shù)和卓越產(chǎn)品。同時(shí)，AI技術(shù)的熱潮在本屆CES上將進(jìn)一步升溫，預(yù)計(jì)今年的展會(huì)將有更多AI應(yīng)用實(shí)例。

　　此外，當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月6日下午6點(diǎn)30分，黃仁勛將在現(xiàn)場(chǎng)發(fā)表開幕前夜主題演講。

　　1月7日至8日，2025中國eVTOL創(chuàng)新發(fā)展大會(huì)將在上海舉行。

　　舉辦期間，將針對(duì)開展空中交通生態(tài)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)支持政策、整機(jī)制造研發(fā)、落地項(xiàng)目、商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式等內(nèi)容的探討，旨在從不同層次、不同角度展現(xiàn)eVTOL產(chǎn)業(yè)的新動(dòng)態(tài)、新理論、新技術(shù)。

　　市場(chǎng)

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，下周共有46家公司限售股陸續(xù)解禁，合計(jì)解禁20.67億股，按1月3日收盤價(jià)計(jì)算，解禁總市值為343.42億元。

　　從解禁市值來看，1月6日是解禁高峰期，15家公司解禁市值合計(jì)230.47億元，占下周解禁規(guī)模的67.11%。

　　按1月3日收盤價(jià)計(jì)算，解禁市值居前三位的是：中國移動(dòng)（164.44億元）、迪哲醫(yī)藥-U（22.98億元）、陸家嘴（20.98億元）。從個(gè)股的解禁量看，解禁股數(shù)居前三位的是：新華聯(lián)（5.27億股）、報(bào)喜鳥（2.42億股）、陸家嘴（2.22億股）。

　　下周，央行公開市場(chǎng)還將有2909億元逆回購到期。具體來看，周一至周五分別到期891億元、1577億元、0億元、248億元、193億元。