炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/星期日

　　近期，成都佳馳電子科技股份有限公司（以下簡稱“佳馳科技”）即將IPO。

　　值得注意的是，佳馳科技向前五大客戶的營業(yè)收入占比超90%，其中，對(duì)單一客戶航空工業(yè)的營業(yè)收入占比超50%，對(duì)單一客戶構(gòu)成重大依賴。此外，在公司提交注冊的前夕，實(shí)控人鄧龍江因個(gè)人原因向公司董事會(huì)申請(qǐng)辭去董事和首席科學(xué)家職務(wù)，這一舉動(dòng)引發(fā)了市場的關(guān)注。

　　獨(dú)立研發(fā)能力遭到質(zhì)疑

　　近幾年佳馳科技業(yè)績十分亮眼，公司營業(yè)收入與歸母凈利潤不斷增長。2021年至2023年，公司營業(yè)收入分別為5.30億元、7.69億元和9.81億元，同比增長89.90%、45.04%、27.55%；歸母凈利潤分別為1.67億元、4.84億元和5.64億元，同比增長24.16%、189.57%、16.45%。

　　2021年至2023年，以及2024年上半年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為82.58%、82.15%、76.91%、78.29%，毛利率呈下降趨勢但整體處于較高水平。

　　根據(jù)招股書，2021年至2023年，佳馳科技的研發(fā)費(fèi)用率為6.18%、5.73%、8.86%，而可比公司均值為7.70%、6.49%、8.31%。從2023年起，公司研發(fā)費(fèi)用率有所提升且高于同行業(yè)可比公司。

　　截至2024年6月30日，公司已取得專利63項(xiàng)，其中發(fā)明專利23項(xiàng)。但其中有8項(xiàng)發(fā)明專利是佳馳科技從電子科技大學(xué)受讓取得，有1項(xiàng)為與電子科大共同所有專利，相關(guān)專利內(nèi)容與公司主營業(yè)務(wù)相似。這引發(fā)了市場對(duì)佳馳科技獨(dú)立研發(fā)能力的質(zhì)疑。

　　應(yīng)收賬款占比較大 對(duì)單一客戶構(gòu)成重大依賴

　　佳馳科技應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額較大。2021年至2023年各期末，公司應(yīng)收票據(jù)余額分別為1.29億元、2.90億元和3.91億元，占營業(yè)收入的比例分別為24.31%、37.67%和39.83%；2021年至2023年各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為2.06億元、3.50億元和5.39億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為38.92%、45.56%和54.92%。

　　2021年至2023年各期末，佳馳科技應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)合計(jì)賬面余額分別為3.55億元、6.78億元和 9.84億元，占各期營業(yè)收入的比例分別66.91%、88.16%和100.34%，

　　此外，佳馳科技客戶集中較高的問題也受到市場關(guān)注。2021年至2023年、2024年上半年，佳馳科技前五大客戶的營業(yè)收入合計(jì)占比分別為94.93%、97.04%、96.74%、97.19%。其中，第一大客戶航空工業(yè)的收入占比分別為 58.34%、65.81%、73.13%、81.04%，對(duì)單一客戶構(gòu)成重大依賴。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)2023年頒布的《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第5號(hào)》，發(fā)行人來自單一客戶主營業(yè)務(wù)收入或毛利貢獻(xiàn)占比超過50%的,一般認(rèn)為發(fā)行人對(duì)該客戶存在重大依賴。

　　敏感時(shí)期高層管理人員變動(dòng)

　　截至2024年3月20日，公司的控股股東、實(shí)際控制人為鄧龍江，其與一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例為71.15%。但就在公司提交注冊的前夕，即今年2月4日，鄧龍江卻因個(gè)人原因，向公司董事會(huì)申請(qǐng)辭去公司董事職務(wù)，同時(shí)還向公司申請(qǐng)辭去了公司首席科學(xué)家職務(wù)。

　　鄧龍江是佳馳科技的創(chuàng)始人之一，與公司其他創(chuàng)始人謝建良、梁迪飛共同創(chuàng)立了佳馳科技的前身——成都佳馳電子科技有限公司。他作為公司的核心人物，長期致力于電磁輻射控制材料的研究，對(duì)佳馳科技發(fā)展有重要作用。

　　實(shí)控人鄧龍江的突然辭職是否會(huì)影響佳馳科技的后續(xù)發(fā)展，收到了投資者的質(zhì)疑和關(guān)注。

　　除創(chuàng)始人外，原獨(dú)立董事桑建華、監(jiān)事會(huì)主席許成練也于近期離職，公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人也發(fā)生了變更。這些高層人員的變動(dòng)發(fā)生在公司IPO的關(guān)鍵時(shí)期，尤其是鄧龍江作為首席科學(xué)家和實(shí)際控制人的離職，引發(fā)了市場的關(guān)注。

　　鄧龍江還曾有過違反黨政領(lǐng)導(dǎo)干部的限制性規(guī)定的行為。鄧龍江自佳馳科技設(shè)立至2021年期間，作為電子科技大學(xué)的中層領(lǐng)導(dǎo)干部，一邊在電子科大擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)，一邊在外經(jīng)商辦企業(yè)。根據(jù)《中國共產(chǎn)黨黨員領(lǐng)導(dǎo)干部廉潔從政若干準(zhǔn)則（試行）》、《中共教育部黨組關(guān)于印發(fā)<直屬高校黨員領(lǐng)導(dǎo)干部廉潔自律“十不準(zhǔn)”>的通知》等規(guī)定，直屬高校黨員領(lǐng)導(dǎo)干部“不準(zhǔn)以本人或者借他人名義經(jīng)商、辦企業(yè)”。佳馳科技在回復(fù)監(jiān)管問詢時(shí)承認(rèn)，鄧龍江擔(dān)任黨政領(lǐng)導(dǎo)干部期間持有佳馳科技股權(quán)的情形違反了上述限制性規(guī)定。