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　　來源：中國基金報

　　中國基金報記者 泰勒

　　兄弟姐妹們啊，過去一周，股市調(diào)整明顯。A股后市怎么走？按照慣例，我們回顧一下周末的利好消息，以及看看券商分析師們的最新研判！

　　插播！1月5日晚間，上交所、深交所分別發(fā)布最新消息，召開外資機構(gòu)座談會！

　　周末大消息

　　上交所召開外資機構(gòu)座談會 推進資本市場全面深化改革

　　1月5日晚間，據(jù)上交所官微，近日，上海證券交易所召開外資機構(gòu)座談會，與8家外資機構(gòu)代表深入交流，充分聽取意見建議。上交所負責人指出，上交所認真貫徹黨的二十屆三中全會精神，堅定不移地深化資本市場對外開放，歡迎外資機構(gòu)建言獻策，共同推進資本市場進一步全面深化改革，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　座談中，大家一致認為，二十屆三中全會明確傳遞出中國進一步全面深化改革、擴大對外開放的堅定決心，配合新“國九條”出臺和資本市場“1+N”政策體系逐步落地，大家對中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展和資本市場穩(wěn)步前行充滿信心、長期看好。特別是中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議召開以來，一攬子增量政策持續(xù)發(fā)力，財政政策、貨幣金融政策逆周期調(diào)節(jié)力度進一步加大，釋放了加力推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好的積極信號，進一步增強了經(jīng)濟發(fā)展的韌性，有效改善國際市場對中國經(jīng)濟前景的預(yù)期、提振境外投資者對A股市場投資價值的信心。

　　同時，與會機構(gòu)就深化中國資本市場對外開放、進一步促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展提出了具體建議，包括持續(xù)優(yōu)化完善滬深港通機制和QFII機制，暢通外資投資A股渠道；加強對外政策宣講，鼓勵優(yōu)質(zhì)上市公司海外路演，幫助外資全面系統(tǒng)了解中國經(jīng)濟及上市公司發(fā)展情況；提升上市公司投資價值，提高股東回報和公司治理水平等。

　　上交所負責人表示，中國經(jīng)濟基本面穩(wěn)固，在復(fù)雜的國際環(huán)境下展現(xiàn)出強大韌性，隨著一攬子政策“組合拳”推出落地，經(jīng)濟回升向好態(tài)勢持續(xù)增強，為資本市場持續(xù)推動創(chuàng)新開放、進一步全面深化改革提供了有利條件。上交所將堅持“兩手抓、兩促進”，按照中央經(jīng)濟工作會議部署，緊緊圍繞防風險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展工作，堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、守正創(chuàng)新、先立后破，推動各項工作取得進一步成效。希望外資機構(gòu)積極建言獻策，也希望外資機構(gòu)發(fā)揮國際投資銀行和投資機構(gòu)的優(yōu)勢，發(fā)揮與全球市場的溝通橋梁作用，共同建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

　　深交所召開外資機構(gòu)座談會

　　1月4日，深交所召開外資機構(gòu)座談會，就近期A股市場形勢聽取意見建議。深交所相關(guān)負責人，8家外資證券基金機構(gòu)、QFII機構(gòu)、資產(chǎn)管理機構(gòu)參加座談會。

　　座談會上，與會外資機構(gòu)積極評價中國政府推進經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的政策措施和堅定決心，一致認為2024年9月26日中央政治局會議及中央經(jīng)濟工作會議以來，存量政策持續(xù)發(fā)力、增量政策陸續(xù)推出，有力穩(wěn)定社會預(yù)期，國際投資者信心得到提振。中國資本市場長期向好的底層邏輯更加穩(wěn)固，高端制造、信息科技、消費電子等行業(yè)長期投資價值凸顯，大家一致表示，將繼續(xù)深耕中國市場，服務(wù)中國市場。

　　深交所相關(guān)負責人表示，外資機構(gòu)是A股市場的重要參與者，深交所高度重視與外資機構(gòu)的溝通交流，不斷增強市場透明度和可預(yù)期性，為境外機構(gòu)展業(yè)投資營造良好環(huán)境。中國經(jīng)濟基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變。當前，深交所正在認真學習貫徹黨的二十屆三中全會和中央經(jīng)濟工作會議精神，落實新“國九條”部署，在中國證監(jiān)會統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，堅持市場化法治化國際化的改革方向，進一步全面深化資本市場改革，夯實資本市場基礎(chǔ)制度，持續(xù)提升上市公司質(zhì)量，營造良好市場生態(tài)。希望外資機構(gòu)堅定信心，堅持長期主義，共同推動中國資本市場持續(xù)健康發(fā)展。

　　央行：下階段根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況 擇機降準降息

　　中國人民銀行貨幣政策委員會周五召開2024年第四季度例會，會議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議加大貨幣政策調(diào)控強度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對性、有效性，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。

　　保持流動性充裕，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大貨幣信貸投放力度，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標相匹配。

　　會議分析了國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，要實施適度寬松的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大貨幣財政政策協(xié)同配合，保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長和物價總體穩(wěn)定。

　　會議指出，要用好證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款等新設(shè)立工具，維護資本市場穩(wěn)定。

　　會議中還提及，要加快推進科技創(chuàng)新和技術(shù)改造貸款投放進程，加大對大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新的金融支持。

　　央行重磅發(fā)聲：提及用好用足政策工具 維護資本市場穩(wěn)定運行！

　　2025年中國人民銀行工作會議1月3日—4日召開。會議總結(jié)2024年工作，分析當前形勢，部署2025年工作。

　　新的一年，央行提出將重點抓好七方面工作，包括實施適度寬松的貨幣政策，擇機降準降息，保持流動性充裕、金融總量穩(wěn)定增長；健全宏觀審慎政策框架，強化系統(tǒng)性金融風險研判，豐富宏觀審慎政策工具箱；用好用足支持資本市場的兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，探索常態(tài)化的制度安排，維護資本市場穩(wěn)定運行；保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅決防范匯率超調(diào)風險等方面。

　　2025年全國外匯管理工作會議：加強外匯市場逆周期調(diào)節(jié)和預(yù)期管理

　　2025年全國外匯管理工作會議1月3日至4日在京召開。會議部署了2025年外匯管理重點工作，其中包括加力維護外匯市場基本穩(wěn)定。強化形勢監(jiān)測研判，完善跨境資金流動監(jiān)測預(yù)警體系，加強外匯市場逆周期調(diào)節(jié)和預(yù)期管理。

　　會議強調(diào)，2025年，加力推進外匯領(lǐng)域制度型開放。優(yōu)化境內(nèi)企業(yè)境外上市資金管理，推進企業(yè)外債管理改革，持續(xù)完善跨國公司資金池政策。建設(shè)開放多元、功能健全、競爭有序的外匯市場，引導(dǎo)金融機構(gòu)健全匯率風險管理服務(wù)長效機制，完善外匯市場基礎(chǔ)設(shè)施。支持自由貿(mào)易試驗區(qū)提升戰(zhàn)略，支持上海、香港國際金融中心建設(shè)，支持海南自由貿(mào)易港、粵港澳大灣區(qū)開展外匯管理創(chuàng)新。

　　國辦：涉企行政檢查以屬地管轄為原則 嚴禁違規(guī)實施異地檢查

　　國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于嚴格規(guī)范涉企行政檢查的意見》，嚴格行政檢查標準、程序，杜絕隨意檢查。國務(wù)院行政執(zhí)法監(jiān)督機構(gòu)要在2025年4月底前制定統(tǒng)一的行政檢查文書基本格式標準，并向社會公布。涉企行政檢查以屬地管轄為原則，國務(wù)院有關(guān)主管部門要在2025年12月底前建立健全行政檢查異地協(xié)助機制，明確相關(guān)規(guī)則，嚴禁違規(guī)實施異地檢查。

　　國辦印發(fā)《關(guān)于全面深化藥品醫(yī)療器械監(jiān)管改革促進醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》

　　《意見》提出，到2027年，藥品醫(yī)療器械監(jiān)管法律法規(guī)制度更加完善，監(jiān)管體系、監(jiān)管機制、監(jiān)管方式更好適應(yīng)醫(yī)藥創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展需求，創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械審評審批質(zhì)量效率明顯提升，全生命周期監(jiān)管顯著加強，質(zhì)量安全水平全面提高，建成與醫(yī)藥創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的監(jiān)管體系。到2035年，藥品醫(yī)療器械質(zhì)量安全、有效、可及得到充分保障，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有更強的創(chuàng)新創(chuàng)造力和全球競爭力，基本實現(xiàn)監(jiān)管現(xiàn)代化。

　　嚴重造假！普利制藥（維權(quán)）觸及重大違法強制退市

　　1月5日上午，普利制藥公告收到中國證監(jiān)會作出的《行政處罰事先告知書》，認定公司披露的2021年年報、2022年年報存在虛假記載。這家公司在2021—2022年虛假記載的營業(yè)收入金額合計高達10.31億元，且占兩年披露的年度營業(yè)收入合計金額的31.08%；虛假記載的利潤總額金額合計達6.95億元，且占兩年披露的年度利潤總額合計金額的76.72%。

　　美股周五三大指數(shù)集體收漲 特斯拉創(chuàng)去年11月12日以來最大單日漲幅

　　美股周五高開高走，三大指數(shù)集體收漲。納指漲1.77%，周跌0.51%；標普500指數(shù)漲1.26%，周跌0.48%；道指漲0.8%，周跌0.6%。其中，納指、標普500指數(shù)終結(jié)日線5連跌，道指終結(jié)日線4連跌。特斯拉漲超8%，創(chuàng)去年11月12日以來最大單日漲幅；英偉達漲逾4%，創(chuàng)去年11月20日以來最大單日漲幅。

　　拜登決定正式阻止日本制鐵收購美國鋼鐵 日本制鐵計劃起訴美國政府

　　美國總統(tǒng)拜登當?shù)貢r間1月3日聲明稱，日本制鐵收購美國鋼鐵公司的交易或損害美國國家安全，因此他將禁止這一交易。除非美國外國投資委員會延長時間，買賣雙方須在命令發(fā)布起30天內(nèi)采取一切必要步驟，全面、永久放棄擬議交易。

　　據(jù)日本富士電視臺網(wǎng)站報道，當?shù)貢r間1月5日，相關(guān)人士透露，日本制鐵公司計劃就收購美國鋼鐵公司受阻起訴美國政府。訴訟將涉及美國外國投資委員會在審查收購過程中的手續(xù)合理性等問題。報道稱，如果收購失敗，日鐵可能需要向美鋼支付5.65億美元的違約金。

　　十大券商最新研判

　　1．中信策略：集中調(diào)倉導(dǎo)致下行 但并無流動性風險

　　宏觀基本面并不是本輪市場下行的主因。當前正處于政策空窗期，經(jīng)濟基本面整體平穩(wěn)。PMI仍處榮枯線之上，以舊換新政策如期延續(xù)，宏觀流動性仍合理充裕，匯率不會出現(xiàn)超調(diào)風險。歲末年初的集中調(diào)倉，或?qū)е铝吮据喪袌鱿滦?。匯金公司、保險等潛在介入的配置型資金或?qū)⑦M一步強化大盤價值風格，不少資金提前主動調(diào)倉。臨近業(yè)績期活躍資金主導(dǎo)的小盤風格炒作情緒退坡，風險偏好趨向保守，止盈避險情緒升溫。

　　11月下旬以來交易損耗逐步放大，交投雖然活躍，但賺錢效應(yīng)迅速衰減，資金參與熱情下降。市場后續(xù)不會出現(xiàn)極端流動性風險。融資余額雖處高位，但集中平倉風險可控；量化策略運行平穩(wěn)，風險敞口明顯收縮；保證金和基金申贖等資金面整體平穩(wěn)，并未出現(xiàn)明顯異常。預(yù)計春節(jié)后市場開始醞釀春季攻勢。從風格配置來看，預(yù)計純粹的小盤風格難以延續(xù)，大盤價值風格占優(yōu)；從板塊配置來看，建議繼續(xù)采用紅利+主題的杠鈴策略，并更偏向紅利，同時密切關(guān)注醫(yī)藥板塊政策催化。

　　2．中信建投策略：中期牛市不變，短期回調(diào)是機遇

　　或受微觀流動性、匯率調(diào)整、政策真空、業(yè)績預(yù)告及特朗普帶來的不確定性等預(yù)期綜合擾動，短期市場弱于預(yù)期。我們認為，牛市底層邏輯未被破壞，扭轉(zhuǎn)通縮目標依舊明確。特朗普2.0確實帶來不確定性，但外部因素是次要矛盾，其影響節(jié)奏，不影響趨勢。

　　從金融市場看，特朗普交易演繹至今，美債利率已達高位且較充分反饋再通脹及樂觀基本面預(yù)期；本周港股及中概股整體穩(wěn)定，近期并無從基本面出發(fā)的充分理由促使A股持續(xù)調(diào)整。而且國內(nèi)政策依然值得期待，央行四季度例會釋放擇機降息降準信號，“兩重兩新”支持加碼，后續(xù)若政策實質(zhì)性落地，市場有望隨之企穩(wěn)并展開進攻行情，回調(diào)是布局機會。關(guān)注行業(yè)：電子、通信、有色、非銀、銀行、建筑、食品等。

　　3．申萬宏源策略：春季行情還是有機會的震蕩市

　　12月中旬以來，市場已經(jīng)進入賺錢效應(yīng)收縮波段，交易性資金活躍度滯后退坡，短期調(diào)整加速。市場預(yù)期下修的過程：政策預(yù)期高點——消費刺激效果的預(yù)期修正——新主題挖掘的勝率下降——資金推動的標的趨勢也出現(xiàn)波折。

　　調(diào)整后值得關(guān)注的積極因素：1． 政策發(fā)力依然是重要的支撐因素：（1） 政策落實定調(diào)“能早則早，寧早勿晚”；（2） 防風險政策持續(xù)發(fā)力，力求見效；（3） 消費刺激政策全面鋪開。2．“穩(wěn)住樓市股市”導(dǎo)向下，穩(wěn)定資本市場預(yù)期更早發(fā)力是大概率。3． 有產(chǎn)業(yè)趨勢支撐的主題，還有第二和第三波。調(diào)整后，我們更加強調(diào)，春季行情還是有機會的震蕩市。

　　短期是主題調(diào)整波段，也是高股息占優(yōu)波段。后續(xù)機會在于，有產(chǎn)業(yè)趨勢的科技主題可能有第二和第三波創(chuàng)新高行情，重點關(guān)注國內(nèi)AI應(yīng)用和低空經(jīng)濟。高股息投資彈性更高、更持續(xù)的方向是市值管理和回購注銷。

　　4．民生策略：天梯不可只往上爬

　　前期強勢股大幅回調(diào)這一特征的出現(xiàn)，直接原因在于市場交易熱度持續(xù)下行。從投資者結(jié)構(gòu)的視角來看，兩融資金不出現(xiàn)大幅流出且交易活躍度能夠穩(wěn)住，或是A股市場企穩(wěn)的必要條件。

　　市場的配置思路明顯應(yīng)該從向上要彈性轉(zhuǎn)為向下要底線，推薦：第一，低估值國企（石油石化、銀行）在防御性視角下更具性價比，資源類資產(chǎn)（鋁、煤、金、銅）的價值屬性是當下要點，彈性需等海外寬松或中國生產(chǎn)重新走強；第二，從庫存周期與供給市場化未來出清的角度，推薦制造業(yè)頭部企業(yè)：機械設(shè)備（工程機械，儀器儀表、激光設(shè)備等），基礎(chǔ)化工，普鋼等行業(yè)的龍頭；第三，服務(wù)消費的機會（航空、OTA平臺、快遞）。

　　5．華安策略：節(jié)前高股息占優(yōu)

　　國內(nèi)政策空窗期，外部風險預(yù)期擾動市場偏好。

　　12月中旬以來，市場整體呈現(xiàn)弱勢震蕩，高股息板塊已然確立為新的占優(yōu)主線。展望后市，預(yù)計市場慣性仍然存在，這也決定了高股息占優(yōu)態(tài)勢也將延續(xù)。此外，從中觀行業(yè)層面入手，具備政策預(yù)期、景氣改善或熱點擴散補漲的品種也值得配置。

　　總體而言，建議關(guān)注三條主線：1）春節(jié)前具備良好配置契機和性價比的高股息，包括銀行（保險）、煤炭、石油石化；2）政策提振及景氣有望改善的部分消費品，包括汽車、家電、農(nóng)牧，但需要注意政策落地可能成為兌現(xiàn)窗口；3）科技板塊中估值仍有提升空間及存在景氣改善的通信和電子。

　　6．中銀策略：信心有望修復(fù)，反彈可期

　　監(jiān)管積極表態(tài)有望修復(fù)市場信心。本周市場在跨年資金面及監(jiān)管趨嚴預(yù)期影響下震蕩走弱，去年12月31日及2025年開年后兩個交易日，主要指數(shù)均出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。結(jié)構(gòu)上，消費、紅利股先后領(lǐng)漲，顯示開年以來市場避險情緒較高。

　　往后看，我們認為市場信心有望得到修復(fù)。一方面，周末央行表態(tài)2025年將“擇機降準降息，保持流動性充裕，金融總量穩(wěn)定增長”，再度強化市場降準預(yù)期；此外，證監(jiān)會表示，“監(jiān)管部門指導(dǎo)上市公司1月15號之前釋放全部利空”“保險公司大額贖回公募基金”等信息都是謠言。監(jiān)管部門積極表態(tài)有望對當前市場信心起到積極的修復(fù)作用。

　　另一方面，12月非制造業(yè)PMI邊際修復(fù)，制造業(yè)PMI雖有所回落但依舊強于季節(jié)性均值水平，反映需求的新訂單指數(shù)仍在持續(xù)走高，內(nèi)需預(yù)期不必過分悲觀。隨著央行貨幣寬松操作的落地，我們認為市場信心及資金面環(huán)境有望得到修復(fù)。當前反映A股情緒的股債風險溢價指標已下行至1倍標準差下沿，結(jié)合年度策略預(yù)判，年內(nèi)A股ERP水平仍存修復(fù)空間，年度視角下，年初的短暫下跌可視為年內(nèi)加倉較優(yōu)窗口。

　　7．廣發(fā)策略：如何看待開年下跌？

　　中小盤股票每次會在年報預(yù)告（業(yè)績爆雷和ST風險落地）和春節(jié)之后（春節(jié)期間海外不確定因素落地）開啟一波不錯的春季躁動。數(shù)據(jù)統(tǒng)計規(guī)律如下。規(guī)律①：12月市場表現(xiàn)一般，小盤風格有較大下跌風險（申萬小盤指數(shù)、中證1000指數(shù)、國證2000指數(shù)上漲概率不足33%）；規(guī)律②：跨年是分水嶺，之后市場勝率提升，春節(jié)至兩會市場風格倒向小盤，尤其是區(qū)間申萬小盤指數(shù)的上漲概率是100%（中證1000/國證2000上漲概率93%）；規(guī)律③：兩會是第二個分水嶺，市場勝率下降，重要會議至4月下旬市場上漲概率不足25%，小盤風險更大。

　　8．海通證券：歲末年初風格有何特征？

　　歷史上歲末年初大盤價值多占優(yōu)，但與全年風格方向相關(guān)不大，盈利相對趨勢才是風格決定因素。當前政策積極但基本面修復(fù)尚需確認，市場短期處震蕩休整，紅利資產(chǎn)推動價值風格占優(yōu)。中期穩(wěn)增長政策推動基本面回暖，市場趨勢有望向上，基本面更優(yōu)的科技和中高端制造或推動成長回歸。

　　配置上：在供需優(yōu)勢支撐下我國中高端制造景氣有望延續(xù)，具體可以關(guān)注汽車、家電等相關(guān)行業(yè)。政策端看，科技產(chǎn)業(yè)或仍將是政策重點支持的領(lǐng)域，可關(guān)注受益于財政政策發(fā)力下的數(shù)字基建、信創(chuàng)、半導(dǎo)體等。此外，并購重組主題也值得關(guān)注。

　　9．信達證券：近期調(diào)整性質(zhì)上屬于牛市初期的回撤

　　近期的調(diào)整，性質(zhì)上屬于牛市初期的回撤，可類比1999年三季度、2013年二季度、2019年二季度。政策拐點后，投資者按照之前牛市的記憶，快速入場，但隨后發(fā)現(xiàn)盈利拐點尚未出現(xiàn)，甚至部分政策低于預(yù)期，導(dǎo)致市場回撤較多。回撤期間快速下跌階段不會很長，大部分時候以震蕩為主，交易量可能萎縮到接近之前熊市的水平。隨后的震蕩期間，會逐漸出現(xiàn)牛市最強Alpha賽道，2013年的TMT、2019年的半導(dǎo)體新能源均是在休整后才凸顯出來。短期來看，休整過后，接近春節(jié)前可能是重要買點。

　　未來1個月配置建議：金融地產(chǎn)（政策最受益）>上游周期（產(chǎn)能格局好+前期漲幅和預(yù)期低）>交運、公用事業(yè)（低估值防御）>AI、消費電子（新賽道+成長股中的價值股+風格階段性偏大盤價值）>出海（長期邏輯好，短期美國大選后政策空窗期）。

　　10．中金公司：底部有支撐 但向上空間有限

　　2025開年首周A股和港股市場就意外走弱，使得很多投資者措手不及。不過，港股的表現(xiàn)要好于A股，再次驗證了我們近期反復(fù)向投資者提示的幾點判斷：1．市場整體尚未擺脫震蕩格局；2．在當前位置不上不下，也可上可下，短期仍以謹慎為主；3．港股相比A股的主要優(yōu)勢來自估值和行業(yè)結(jié)構(gòu)的吸引力。對應(yīng)市場可能體現(xiàn)為底部有支撐，但向上空間有限，在低迷的左側(cè)介入，在亢奮的右側(cè)適度獲利。

　　繼續(xù)建議穩(wěn)定回報（分紅+回購，尤其是凈現(xiàn)金占比較高的增長性公司）。同時，關(guān)注政策支持下邊際需求改善，疊加行業(yè)自身出清更充分的板塊。